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由于玻纤及制品价格承压，我们将公司2018年、2019年的归母净利由3.29亿元、3.95亿元调整为3.22亿元、3.65亿元，EPS为0.76元、0.86元，对应PE分别为11.76X、10.39X，维持“增持”评级。
实现归母净利1.46亿元，同比增长9.92%；公司发布2019年中期报告，同比增长34.90%。公司实现营收10.85亿元，
2019Q2，公司实现营业收入5.66亿元，同比增加5%，较2019Q1收入增速略有降低；毛利率为30.9%，较2019Q1有所提升，达到近六个季度的最高值，产品盈利能力有所提升；实现归母净利0.91亿元，同比增长33.8%，延续2019Q1归母净利较快的同比增速；三费方面，公司财务费用出现明显波动，同公司汇兑损益的变动有关。
报告期内，公司玻璃纤维及其制品业务实现营业收入6.82亿元，同比增长15.25%，实现毛利率34.68%，较去年同期增加2.21个百分点，公司募投产能投产后带来的收入规模扩大和成本降低的效应在持续显现；化工制品业务实现营业收入为3.40亿元，同比降低3.48%，实现毛利率20.33%，较去年同期增加5.53个百分点，毛利率的增加预计同公司树脂产品价格提升有关；玻璃钢业务实现营收0.61亿元，较去年同期大幅增加44.13%，实现毛利率23.94%，较去年同期增加3.35个百分点。从子公司经营情况来看，公司全资天马集团报告期内在收入规模维持稳定的情况下，实现净利润2800.07万元，同比大幅增长81.5%，体现出子公司内部运营效率的提升和经营效益的大幅增加。
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公司拥有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链，及子公司天马集团以玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的横向产业链。通过整合，公司实现了横纵向产业链的延伸，形成了产业链优势，提高了劳动生产率。公司与子公司天马集团在原料、产品、设备、客户等方面存在极高的相关度，子公司天马集团生产的化工辅料是公司现有各类玻纤制品的重要原材料之一，天马集团玻纤增强材料产品则使用了公司生产的短切毡、薄毡等玻纤制品，形成了较为完整的玻纤纱—玻纤制品—树脂—玻纤复合材料产业链，有助于抵御行业性的周期波动。
国海证券-中国化学-60111
2019H1公司整体三项费用率为13.57%，整体维持稳定状态，现金流情况阶段性承压，经营活动产生的现金流量同比下降12.28%，预计同购买原料金额增加以及下游客户回款周期略有延长有关。玻纤及制品业务产品盈利持续回暖
